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作为规模达2万亿美元的另类资产核心板块，美国私募信贷市场自2026年一季度以来持续陷入赎回潮困扰。
行业内部对此次危机的严重程度仍存在分歧 ，华尔街当前的大量争论集中在投资者是否正面临类似2008年的危机 。
有行业人士表示已经嗅到了一丝“2008年危机”的气息 。摩根士丹利策略师则强调 ，当前私募信贷风险仅局限于行业层面，不构成系统性风险 ，风险外溢效应有限。
《每日经济新闻》记者获悉 ，美国私募信贷赎回潮仍在持续发酵 。近日摩根士丹利发出警告：随着人工智能技术的持续发展对软件行业造成冲击，私募信贷市场正准备迎接新一轮压力 ，违约率预计将攀升至8%左右 。
以Joyce Jiang为首的分析师团队表示 ，尽管人工智能对私募信贷的影响尚未形成实质性冲击，但潜在风险正在快速累积，尤其是与软件行业相关的贷款。高企的杠杆率与不断弱化的现金流覆盖能力 ，可能将违约率推升至近几年来的高位 。
值得一提的是 ，就在几天前，摩根士丹利与克利夫沃特公司（Cliffwater LLC）都对旗下规模达数十亿美元的债务基金设置了赎回上限 ，原因是投资者申请赎回的金额超出了常规季度限额 。
据英国《金融时报》报道 ，今年一季度，部分大型私募信贷基金合计遭遇超过100亿美元赎回请求 ，涉及黑石 、贝莱德 、Cliffwater、摩根士丹利和Monroe Capital等机构。
有专业人士分析 ，黑石 、蓝鸮等头部机构此前已相继因赎回压力调整赎回规则 、出售资产，叠加惠誉评级披露的美国私人信贷违约率创2024年8月以来新高 ，以及中东冲突、经济放缓预期等外部因素 ，市场对该行业的避险情绪持续升温，行业发展中积累的流动性错配 、信息披露不完善等问题也随之集中暴露。
AI重构软件行业生态
私募信贷迎违约压力考验
近日 ，摩根士丹利在报告中明确指出 ，随着人工智能引发的行业变革重塑软件行业，私募信贷市场正准备迎接新一轮压力 。直接贷款违约率预计将攀升至8%左右，而这一水平已接近新冠疫情期间的违约峰值 。
根据报告 ，软件行业贷款的信贷基本面在全行业中最为脆弱 ，呈现高杠杆 、低偿债覆盖率的双重压力。Joyce Jiang团队在报告中写道，软件贷款在主要行业中拥有最高的杠杆水平与最低的利息保障倍数 ，现金流覆盖能力持续弱化 ，债务偿付能力显著承压 。
这一警告发布之际，全球信贷市场正在艰难应对人工智能对企业商业模式带来的冲击 ，尤其是在软件行业 。长期以来 ，软件行业凭借稳定的收入和高利润率，一直是私人信贷投资者青睐的领域。
过去十年 ，另类资产管理机构大幅增持了对软件企业的风险敞口 。摩根士丹利数据显示 ，该行业目前约占非上市商业发展公司（BDC）投资组合的26% 。在私人信贷担保贷款凭证（CLO）中，软件行业的敞口也相当大 ，约为19% ，且大量贷款即将集中到期。
据全球金融追踪机构PitchBook，软件行业直接贷款的债务到期呈现“前重后轻 ”特征：11%的贷款将于2027年到期，2028年到期比例进一步升至20% 。若市场流动性收紧、放贷机构风险偏好下降 ，软件企业再融资成本将大幅抬升 ，债务展期难度加剧也将直接推高违约风险 。
风险预警之下，市场流动性压力已率先显现。就在上周 ，摩根士丹利与Cliffwater LLC相继对旗下数十亿美元规模的私募债务基金设置赎回上限 ，成为行业流动性紧张的又一案例 。两家机构均表示，触发限制的核心原因是投资者赎回申请规模远超常规季度限额 ，基金难以在不冲击资产价格的前提下满足全部兑付需求 。
百亿赎回潮席卷资管巨头
市场多方研判风险边界
大摩和Cliffwater的限制赎回不是个例。
据英国《金融时报》统计 ，2026年一季度，黑石、贝莱德 、摩根士丹利等头部机构旗下私募信贷基金合计收到101亿美元赎回申请 ，机构仅兑付约70%的赎回请求 ，剩余部分则被迫延期处理。
其中，贝莱德旗下260亿美元规模的HPS企业贷款基金 ，面对9.3%的赎回申请 ，仅执行5%的季度赎回上限；黑石820亿美元规模的旗舰私募信贷基金，单季赎回申请占比达7.9%，创下新高 。
赎回压力传导至资本市场 ，直接引发了相关标的股价集体下挫 。3月以来（截至3月16日） ，蓝鸮资本（Blue Owl Capital）股价累计下跌16.97% 、年内跌幅更是超过40%，Ares Management今年3月也下跌超过10%。仅在3月6日当天 ，贝莱德股价就大跌7.17% ，蓝鸮资本、KKR 、Ares Management也分别下跌5.09% 、4.46%和6.01% 。
值得一提的是，3月11日 ，KKR公开表示 ，直接贷款占其资产管理规模的5%，公司近期表现不佳主要是由遗留投资和非第一留置权投资所致 。“核心运营指标并未出现实质性放缓。 ”该公司首席财务官罗伯特·卢因这样表示 。从近两日的市场表现来看 ，KKR股价有企稳回升的迹象 。
行业内部对此次危机的严重程度仍存在分歧 ，华尔街当前的大量争论集中在投资者是否正面临类似2008年的危机。有行业人士表示已经嗅到了一丝“2008年危机”的气息 。
针对市场恐慌情绪，多方机构对风险边界也作出研判 。摩根士丹利策略师强调 ，当前私募信贷风险仅局限于行业层面 ，不构成系统性风险，风险外溢效应有限。报告指出，私募信贷的流动性限制机制有效阻断了风险传导 ，且银行业对该领域的风险敞口具备防御性 ，不会重演2008年次贷危机 。
华泰证券也指出，私募信贷当前处于行业出清阶段 ，短期压力将持续 。但在美国经济软着陆基准情景下 ，系统性外溢风险总体可控，更像是“茶壶里的风暴 ”（即局部行业风险）。
也有市场人士提醒 ，AI对软件行业的颠覆具有长期性与不确定性 ，软件企业收入模式重构将持续影响信贷质量。同时，散户投资者占比提升带来的流动性脆弱性 ，可能进一步加剧市场波动 ，私募信贷市场过去十年的高速增长阶段或将宣告结束 。
截至目前，赎回限制措施仍在持续 。未来两周内 ，随着Ares Management ，Apollo Global，Blue Owl，Oaktree和高盛等机构完成统计 ，赎回规模预计还将上升 ，私募信贷市场的流动性考验仍未结束。
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